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第一上海-冬海集团-SEUS-游戏起家电商争霸乘长风破新兴市场互联
发布日期:2021-09-19 12:20   来源:未知   阅读:

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  ?东南亚龙头互联网公司:冬海集团(SEA)集游戏、电商、支付业务于一体,主要业务包括游戏运营商Garena、电商平台Shopee和数字金融服务网络SeaMoney。

  Garena与腾讯长期合作,代理+自研双模式驱动:Garena是公司发展最为成熟的业务,亦是利润和现金流的主要来源。

  此外,Garena通过自研游戏实现了第二曲线.自研游戏《FreeFire》于2017年底上线,凭借先发优势和强适配性,迅速在东南亚和拉美地区打开市场,并在美国市场同样表现亮眼。

  8.我们认为凭借Garena与众多开发商建立的深度合作关系以及强大的自主研发和本土化运营能力,未来用户数量和付费比例将持续驱动业绩的增长。

  Shopee处于高增长,重投入阶段,本土化运营优势显著:公司于2015年推出以第三方为主的全品类电商平台Shopee。

  11.Shopee结合GSEA地区消费群体的特征,凭借本土化的打法,提供高性价比的品类,同时重视社交媒体的导流以及灵活的物流配送模式,从而逐渐成为GSEA地区头部电商之一。

  12.目前,Shopee处于高速增长阶段并初步呈现出规模效应,活跃买家和订单量均体现出高增长态势。

  13.考虑到目前泛东南亚地区的渗透率较低,未来依旧是增量市场,Shopee将持续受益于行业发展。

  16.SeaMoney培养支付消费习惯+双平台的协同效应:SeaMoney是数字金融服务平台,类似于蚂蚁金服,目前仍处于发展初期。

  17.SeaMoney主要用于培养用户消费支付习惯和提升游戏+电商双平台的协同效应。

  19.目标价312.38元,买入评级:我们采用分部估值法,给予目标价312.38美元,较现价19%的增长空间,买入评级。

  22.支付业务预计2022年收入4.97亿美元,给予10倍PS,对应49.73亿美元。

  23.风险因素:《FreeFire》热度下降,自研缺乏长期壁垒;电商竞争格局加剧;出海面临当地本土电商的竞争;拉美电商业务进展低于预期;跨境电商监管相关的政策风险;全球汇率波动风险;地缘政治风险。

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